微观国际 2025-05-24
美债过去1个月，跌跌不休，尤其是20年期与30年期公债殖利率已飙破5%，而造成美债大跌的幕后推手，竟是日债，高盛最新报告指出，自今年初以来，日本30年期公债已为G4国债殖利率贡献了约80个基点的上涨压力，成为最大的看跌动能来源，这意味着，日本长期公债殖利率的暴力式上涨，是导致过去1个月美债大跌的主要推手。
本周全球债市最引人注目的并非美债飙升，而是日本国债市场的剧烈震荡。 高盛最新报告揭示，日本长期公债殖利率的暴力式上涨，虽然目前尚未传导至日本股市或汇市，但其对全球债市的溢出效应已愈发显著，恐成为全球债市中最大的不定时炸弹。
华尔街见闻报道，高盛日本利率交易员Yusuke Ochi指出，日本长期国债殖利率近期急剧上涨，主要原因在于供需平衡的显著恶化，这包括寿险公司需求的变化以及久期缺口的收紧，而这种趋势并非短期现象。
加上政府财政担忧加剧以及资产密集型再保险交易引发的抛售，共同构筑了长期国债市场的抛压。 这些因素导致日本公债市场买家稀少，流动性极差，即便日本央行持有大量国债也无力回天。
高盛进一步指出，虽然日本公债抛售目前尚未传导至日本股市或汇市，但其对全球债市的溢出效应已愈发显著。 数据显示，自今年初以来，30年期日本公债已为G4（美、欧、日、英）国债殖利率贡献了约80个基点的上涨压力，成为最大的看跌动能来源。 这意味着，过去1个月美国国债收益率的飙升，很可能大部分是日本长期国债市场动荡的“副产品”。
展望未来，日本国债市场的波动性仍将持续。 尽管日本政府可能考虑减少长期国债发行或回购，但高盛认为，若无实质的宏观经济政策应对高通胀，这种波动将会反复出现。 日本央行的货币政策走向，特别是其量化紧缩路径的调整，将成为短期内影响市场趋势的关键。
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